韓国最強企業でも半分止まり——営業利益100兆ウォンという壁【2026年】

東京のある証券アナリスト、田中将吾が2018年のサムスン電子の決算資料を初めて手にしたとき、電卓を叩き直したという。「この数字は本当か」と。それも無理はない——58兆8,867億ウォン。日本円で約6兆円。しかしそれでもまだ、100兆ウォンには届かなかった。

ポイントはこうだ。2026年現在、大韓民国の歴史において、一年に一社たりとも営業利益100兆ウォンを達成した企業は存在しない。最も近づいた企業はサムスン電子、最も近づいた年は2018年、その数字は58兆8,867億ウォンだった。この数字が何を意味するかを理解すると、韓国経済の構造的な限界と可能性が同時に見えてくる。

記録の頂点：2018年、58.9兆ウォン

2018年は韓国企業史の特異点だった。グローバルなデータセンター投資ブームがDRAMとNANDフラッシュの需要を爆発させ、メモリ半導体の価格は前例のない高値をつけた。サムスン電子の半導体部門だけで44兆ウォン以上を稼ぎ出した。世界のいかなる単一事業部も、その年ほどの利益を上げた事例はほとんどない。

しかし翌2019年、半導体の業況が崩れると、全社営業利益は27兆7,000億ウォンへと半分以下に落ちた。スーパーサイクルは永遠ではなかった。

100兆ウォンが難しい理由：サイクルの罠

実はこうなっている。韓国の上位企業の構造を見ると、サムスン電子、SKハイニックス、現代自動車、POSCO——いずれも極めてサイクルに敏感な業種だ。半導体スーパーサイクル、鉄鋼需要の急騰、自動車好況期にのみ利益が爆発的に増え、翌年には急落する。

100兆ウォンを達成するには、すべてのサイクルが同時に頂点で交わる年が必要だ。そんな年は、まだ来ていない。日本や東南アジアの機関投資家が韓国の大型株に分散投資しながらも、単一銘柄への集中を避ける理由がここにある。

では、アップルはどうやって100兆を超えたのか

本当の話はこうだ。アップルの営業利益は2022会計年度に約1,194億ドル（約155兆ウォン）を記録した。核心は業種の構造にある。iPhoneハードウェアの利益の上に、App Store・サブスクリプションサービス（Apple Music、iCloud）の高マージンな反復収益が積み重なり、半導体のように業況次第で利益が半減することはない。韓国の大企業が100兆ウォンに到達するには、こうした「プラットフォーム型反復収益」構造への転換が不可欠だ。

2026年、サムスンは記録を更新できるか

2025年の半導体市場は、HBM（高帯域幅メモリ）を中心にAI需要が爆発した。SKハイニックスがエヌビディアにHBMを独占供給して先行者利益を享受した一方、サムスン電子はHBMの品質認証で遅れをとった。2026年、サムスンはHBM4の供給拡大で巻き返しを図っているが、彼が気づいたのはこうだ——100兆ウォンは技術の問題ではなく、ビジネスモデルの問題だ。Galaxy AI、スマートホームプラットフォームなど、ソフトウェアの反復収益構造をどれだけ速く構築できるかが鍵になる。

ポイントはこうだ。サムスン電子が100兆ウォンを達成できなかったのではなく、まだその構造転換を完成させていないということだ。100兆ウォンは数字ではなく、ビジネスモデルの成熟度を測る基準線だ。

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